中金公司：政策预期极速兑现刺激恐难持久

政策预期极速兑现、股价刺激恐难持久：在此前地方政府公布房地产刺激政策、国家相关部门公布农村改革方案、粮食最低收购价格等政策的基础上，2008年10月22日财政部、发改委等七大部门等就完善第四季度政府保障民生工作安排公布了系列政策，包括救助困难学生、优抚救济、住房保障等方面工作内容，其中有关房地产政策的调整尤其引人注目。国际经济环境恶化日益明显，中国政府保增长政策用心良苦。利好房地产，但实际政策效果具有不确定性。银行净息差受挤压，风险控制难度加大，对于银行的影响偏负面。总体上我们认为政府的系列措施难以扭转经济周期方向，企业盈利进一步下滑的趋势不可避免。我们还是建议投资者仍谨慎控制仓位，保持灵活性，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，而在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。

    ●关于财政部出台房地产放松政策的评论
    财政部今晚出台政策《继续加大保障民生投入力度切实解决低收入群众基本生活》，其中涉及房地产政策放松有两条，涉及廉租房建设有两条，有关内容见下：1、90平米以下购房，契税从原先的1.5%下调到1%；2、免二手房交易的土地增值税和印花税；3、是金融机构对购买普通自住房和改善性普通自住房提供的按揭贷款利率下限扩大为基准利率的0.7倍，以及最低首付款比例下调20%；4、另外公积金贷款利率下调0.27个百分点。
我们认为1、2条对市场影响有限，未来还有下调营业税的空间；第3条比较重要，不仅是对普通购房者政策放松而且改善性普通自住部分也表明二套房政策有一定放松；虽然细节还有待出台，但总体而言放松的整个思路比较清晰。总的感觉此次调整在税费上低于市场预期，按揭利率及比例下调超过市场预期。我们认为政策放松短期内对行业影响有限，维持原来政策放松不改行业下降周期的判断，预计未来国家仍将会出台更进一步的政策来稳定房地产市场。目前地产板块估值水平较低，建议投资者以波段操作为主；对于长线投资者，可以逐步介入绝对估值低的股票并长期持有。

    ●中国银行业：按揭政策调整：短期影响负面，长期影响中性
    按揭贷款利率浮动区间调整将降低存量按揭贷款收益率。短期影响负面，减少09年盈利3%-15%。目前，五年以上贷款基准利率为7.47%，利率下限扩大15%相当于按揭贷款利率下降了112个基点。如果这一调整明年年初生效，这将使银行的净息差下降，从而对09年盈利产生3%-15%的负面影响。长期影响中性，对资产质量能否产生正面影响取决于房地产成交量能否回升和房价能否稳定。在经济下行周期，银行面临净息差下降、手续费收入放缓、资产质量风险上升的挑战，因此在宏观经济预期见底之前很难期待反转，银行股的机会只能是跌出来的机会。招行在2倍以下、工行、建行在1.6-1.7倍以下、交行、浦发、北京在1.4倍以下、华夏、兴业、民生在1.2-1.3倍以下、中行、中信在1.1倍以下，长期投资价值开始逐渐显现，而能吸引投资者买入的估值水平应当在长期投资价值基础上打20%的折扣。目前，H股银行除工行外正在接近买入的估值水平，A股银行距离买入点还有10%-20%的空间。
来源：中国证券网