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国信证券：重塑房地产支柱产业地位 事项：
10月22日财政部发布《继续加大保障民生投入力度切实解决低收入群众基本生活》的通知，主要内容是下调购房契税税率至1%等。
评论：
房地产业景气下滑超预期
在公众对房价将持续下跌的预期下，房地产市场低迷超出预期，价跌量减已成为中国经济下行的最大风险。自2007年第三季度以紧缩政策不断出台以来，住房销售面积急剧下滑，1-9月商品房销售金额同比下降了12.7%，而销售面积下降了约30%。
而大量的房地产企业在去年中期开始的盲目乐观扩张，更给中国经济带来不确定性风险。从最近房地产业进展来看，房地产市场供应过剩的风险日趋放大，如果不能及时遏制这种下行趋势，将累及房地产上下游关联行业。房地房地产销售的低迷首先在投资增速快速下滑上得以体现。房地产投资增速自上半年由于惯性作用保持在30%以上的增速，下半年开始投资增速几句下滑。
9月份全国房地产开发投资、资金来源、土地开发面积、房屋施工面积等分类指数均比8月份出现了不同程度的下降。1-9月份，全国完成房地产开发投资同比增长26.5%，增速继续回落；房地产开发企业到位资金增长10.7%，回落3.4个百分点。截至9月末，全国商品房空置面积为1.3亿平方米，同比增长10.2%，其中，空置商品住宅6641万平方米，增长14.1%。
非常时刻重塑房地产支柱产业地位
我们认为，支柱产业就是在经济成长和产业结构调整过程中，在一个国家或地区经济发展的一定阶段能够带动整个国民经济上台阶的新兴产业或行业。从98年停止实行了40多年的实物分配福利房，推行住房分配货币化后，房地产成为了我国最大的一个支柱产业。房地产业能在特地阶段成为我国的支柱产业是跟它具备支柱产业所必备的四大特征分不开的：一是产业发展潜力大随着城市化进程，对居民住宅的需求进入加速增长期；二是产业关联度大，房地产投资和消费的乘数效应都很大；三是.产业附加值高；四是产业生产率高。
房地产总投资的比例共计20-25%，房地产业的投资波动通过倍数影响着整个经济体的投资增长。房地产不但通过投资乘数发挥巨大的效应，还牵连着地方政府的财政收入，尤其是二三线城市，卖地收入甚至占到总财政收入的一半，而财政收入决定了基础设施的投资。
房地产业的直接投资规模及其以供应资金的方式对基础设施投资的间接影响，凸显出房地产业对整体经济的重要性，这也是为何中央政府对地方政府出台刺激房市的政策持支持的态度的主要原因。
我们认为政府在这非常时刻重塑房地产支柱产业地位将对延缓经济进一步下行起着关键性作用。但我们对下调购房契税税率能否起到较好的作用持怀疑态度，房地产市场能否重塑信心还有赖进一步力度较大的政策出台。
重申我们近期一系列报告的观点：这次针对出口和房地产市场政策出台的坚决和快速符合我们的预期，我们在上篇报告中《经济下行加快，政策进入频发期》指出，实体经济已经是硬着陆，除了大规模减税以及启动大规模基建投资才能阻止经济的进一步回落。21日的国务院常务会议上已经立即批准了几个较大的机场、公路等基础设施项目，我们相信随后政府还将会加快推出其他类似的基建投资项目。
其次，积极的财政政策不会偏废去年经济工作会议中制定的方向：注重民生。从年初的财政支出安排来看，财政支出全面主要是以服务民生为主的支出，但春节和大地震使得优先支持灾后恢复重建是今年财政支出的重中之重。
政府完全有能力实施积极财政政策
我们不同意由于近期财政收入增速下降而担忧积极财政政策无法得以贯彻的观点。我们认为政府完全有能力实施积极的财政政策。9月份，全国财政收入4217.22亿元，同比增长3.1%。1-9月累计,全国财政收入48946.86亿元，同比增长25.8%，其中，中央本级收入27098.51亿元，增长25.5%；地方本级收入21848.35亿元，增长26.1%。
赤字率则是衡量财政风险的一个重要指标。2007年我国GDP为24.66万亿元，赤字率约为0.8%。这是我国财政赤字率10年来首次降至1%以内，从而成为一个标志性变化。根据年初预算安排，2008年赤字将继续减少，赤字率约为0.6%，但年初灾害和大地震，将使赤字率达到0.8%。赤字率3%通常视为财政安全线。自1998年我国施行积极财政政策、发行长期建设国债起，赤字开始扩大，赤字率也一度逼近3%。但这几年来，赤字总额得到控制，赤字率也逐年减少，标志着国家财政稳固性得到进一步提高。
来源：证券之星 |
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