祸起4.59亿担保 华联控股艰难转身房地产

　　华联控股最近很无奈。

　　公司原控股子公司华联三鑫因动用巨额资金参与PTA期货交易被套，不仅导致华联控股需承担其大额亏损，同时因替华联三鑫提供4.59亿的贷款担保，不得不面临来自银行方面的压力。

　　此前正谋求日渐淡出该公司的华联控股再次被推上了风口浪尖，对其来说，能否顺利解决华联三鑫这个烫手山芋，不仅对于公司2008年度财务报表的表现至关重要，也决定着华联控股能否顺利转型，轻装上路房地产。

　　期货交易引爆原子公司财务危机

　　“最近我也很脆弱啊。”10月22日，记者致电华联控股一位高层人士，谈起华联三鑫财务危机的问题，对方一声长叹，无奈坦承最近一直疲于应对此事。

　　众所周知，期货期权交易尽管收益丰厚，却总是伴随着可能发生的重大风险。1995年，新加坡巴林公司一个年轻职员期货合约交易的失败，一举击溃了有着233年历史的老牌金融大鳄巴林银行。而眼下，华联三鑫的期货交易则也“拖累”得目前仅是其二股东的华联控股够呛。

　　作为浙江绍兴纺织业的源头企业，华联三鑫是国内最大的PTA（精对苯二甲酸）生产商。近年来，国际国内原油价格的大幅攀升和剧烈震荡,大幅增加了PTA产品的成本,同时也加大了企业经营难度；此外,纺织服装行业的持续低迷,人民币升值和银根紧缩，国内新增PTA产能集中释放,进口PTA的低价倾销,使得PTA市场供求关系失衡。在上下游行业的双重挤压下，华联三鑫的日子很不好过。

　　2008年下半年，饱受资金链紧绷困扰的华联三鑫无奈“兵行险招”，豪赌期货合约，希望通过发动多头行情造成现货紧张的局面,借机改变PTA价格走势,重塑市场信心，拉公司出困境。

　　然而，华联三鑫这一注押错了。此前，有媒体报道称，华联三鑫的PTA期货合约价格远高于市场价格，并最终硬生生接下了约15万吨的期货实盘，被套资金达十几亿元。

　　作为华联三鑫唯一一家上市公司大股东，华联控股很快做出反应，迅速停牌自查。随后其发布公告称，经广东大华德律会计事务所审计，华联三鑫前9月PTA期货交易合计亏损42249139.4元。其中，套期保值损益39977005元，PTA实物交割影响数为-82226144.4元。

　　但事实上影响远不止此，华联三鑫在PTA805合约上接货68580吨，实际动用资金5.62亿元(每吨7948.82元)，在PTA809合约上接货33700吨，实际动用资金3.1亿元(每吨9170元)，目前PTA市场价为每吨仅为7000元左右，且华联三鑫本身就是PTA的生产商，这批货很难以买入价转手出去。也就是说尽管帐面上亏损仅8200多万，但事实上华联三鑫被套资金高达8亿元。

　　对于向华联三鑫发放了巨额贷款的银行来说，这场豪赌让其本来就已经动摇的信心彻底滑落。根据此前华联控股方面披露的公告，截止2008年6月30日，华联三鑫净利润为-19615万元，总资产1084154万元，资产负债率高达86％，负债总额93亿元。

　　破产清算还是注资重组，成了华联三鑫不得不面临的抉择。

　　“金饽饽”成“拖油瓶”,三年二度转型

　　尽管华联三鑫眼下步履维艰，谁接都觉得颇为烫手，但此前其却曾是华联控股看好的“金饽饽”。

　　华联控股原属纺织行业，以纺织服装为主要业务。然而，随着国内纺织行业增长趋缓，发展空间渐小，华联控股实施了第一次产业结构的大调整——从纺织服装行业向PTA石化新材料行业战略转移。

　　2003年3月，华联控股联合浙江展望控股和浙江加佰利控股合资组建华联三鑫，当时资本金为5亿元，其中，华联控股占51％的股份，为公司第一大股东。此后华联控股一度通过增资、股权合并控制华联三鑫66％的份额。当时，国内国内PTA行业前景看好，因而华联控股对华联三鑫投入力度不小，当然回报也不负众望。

　　2005年6月，华联三鑫正式投产，产品销售异常火爆，当年，华联三鑫实现销售收入21.77亿元，净利润1.02亿元。

　　然而，PTA市场很快好景不长。2006年开始，华联三鑫经营业绩出现大幅下滑，当年净利润仅为1，117.79万元。到了2007年，情况进一步恶化，华联三鑫不仅未能盈利，还巨亏-9.60亿元。

　　PTA行业的“寒流”自然也让华联控股出现严重“感冒”。2007年下半年至目前，华联三鑫发起两次增资扩股，华联控股却未再有动作，任其股权下滑至26.436％，拱手将控股权让与江苏华西集团，沦为华联三鑫第二大股东。

　　“如果去掉三鑫，我们的资产负债率只有40％多。”上述人士表示。显然，华联控股是有意淡出华联三鑫。

　　这也意味着，时隔三年，华联控股面临着二度转型。此次，华联控股选择的转型方向是公司原来的辅业房地产业，主要通过旗下的深圳华联置业和杭州华联置业展开布局。前者致力于深圳“华联城市山林”项目，拥有30万平方米可开发用地；后者正进行杭州钱江新城核心区内的“UDC时代”项目开发。

　　如果说此前华联控股还希望日渐淡出华联三鑫，再择机处置手中的股权，那么华联三鑫期货交易引爆的财务危机意味着其不得不快刀斩乱麻，否则转型之举难免不受其累。

　　“要把三鑫的事情先解决掉，才敢放手去做。事情不解决的话，风险始终是存在的，那么其他一些想法目前也不切现实。”上述华联控股人士向记者表示。

　　腾手房地产，苦寻下家接手三鑫

　　对于华联控股来说，眼下的华联三鑫不仅不是生财之源，而是可能吞噬资金的黑洞。

　　华联控股一直为华联三鑫的银行贷款提供担保。截止2008年9月底，部分银行借款到期后，华联控股为华联三鑫提供的担保金额仍剩余4.59亿元，这部分担保分别由华西集团、浙江精工建设产业集团提供反担保。有媒体测算称，如果华联三鑫破产，即便有反担保减损50％，华联控股仍需承担剩余的2亿多损失；此外，华联三鑫在华联控股财报上3亿元的账面价值和对华联控股的3亿元负债也都将化为乌有。

　　从华联控股的2008年半年报上看，公司目前约有7.48亿元流动性较好的货币资金，短期借款为3.99亿元。而从各项业务现金流入上来看，华联三鑫不仅没有提供利润源，华联控股还必须为其承担巨额亏损；而已有的房地产项目，由于受到楼市整体低迷的影响，面临销售放缓，有待开拓局面。

　　另一方面，眼下华联控股转型房地产业务却需要不小的资金投入。按照华联控股半年报规划，将投资兴建深圳“云鸿大厦”项目，初步预计投资约1.7亿元。此外，2008年8月底，华联控股对杭州华联置业增资扩股，持有股权自68.35％上升至75.37％,2.31亿元增资资金将按照项目进度分次投入。

　　因此，尽管眼下看来资金压力并不大，但仍不免让人担心，如果华联三鑫方面出现资金“漏洞”，是否会影响华联控股在既定的房地产项目上的投入？

　　“不可能，因为它是隔离的。除非三鑫倒闭，那肯定是有影响的，它的账面值这一块，投资余额就没了。现在焦点是在担保这方面，目前还有四个多亿的担保额，如果三鑫倒闭的话，多少肯定会有影响。”

　　“但是现在不可能倒闭啊，政府在主导重组这个事情。”该人士对于挽华联三鑫于破产边缘显然有“定心丸”。

　　10月21日，华联控股发布公告称，日前在绍兴县委、县政府和银行及有关方的大力协助、支持下，有关方拟采取注资等方式对三鑫公司进行重组，其中，绍兴县政府下属投资公司作为新股东之一将参与三鑫公司本次重组。

　　对于华联控股来说，把华联三鑫自破产边缘拉回来之后，将手中剩余的股份全部出手，无疑是上上之选。

　　“现在就是三个方案，部分退（股），全退，不退。我们自己想全退掉，一了百了，这是我们最希望的了。”该人士坦率表示，对方是否有足够的资金实力，按账面价值卖，折价卖还是溢价卖，都是谈判的难点。因此，尽管目前也接触了几家有意向接手其手中股份的公司，但尚未敲定，一切仍有变数。

　　不仅如此，华联控股目前已仅仅是华联三鑫的参股企业，因此并未掌握有谈判的主动权。“整个方案需要大家一起谈。但是我们的股份小，谁来接手怎么接手，谈起来比较被动。”

　　“这是一个博弈的过程。”该人士表示。

来源：金融界