马红漫：跟着巴菲特走出衰退

　　上海第一财经频道主持人

　　政策方面的变化,是本周整个投资市场最大的看点。陆续出台的各项政策清晰无误地表明了两点含义:一是“保增长”已经确定无疑成为宏观调控政策的基调,政策方向正式从“防过热”与“保增长”的摇摆中明确了走向;二是在各项“保增长”的政策中,财政政策已经成为主角,而且可以明确预期后市还会有偏于积极的政策出台。

　　政策的变化必然会给市场投资带来影响,本周的三项政策也给资本市场带来了波澜,从农业题材股票,到纺织品等出口受益企业,乃至房地产相关企业,均在利好政策刺激下呈现了较好的表现。但是从总体市场走势来看,三个行业板块的表现却表现出明显的递减特征,也就是农业股强于纺织股,而纺织股强于地产股。这一递减特征不仅仅是因为政策力度的差异,事实上房地产政策的转变力度要远大于出口企业政策的变化。真正能够解释市场反应低迷的原因,其实在于市场的麻木特征,而麻木的背后则是对经济周期衰退的担忧。

周一统计局公布了季度及月度宏观经济数据,GDP、CPI和PPI的涨幅均出现了回落,其中GDP月度涨幅甚至只有9%。相关宏观经济研究结论表明,GDP9.5%的涨幅是中国经济潜在增长速度,跌破这一速度意味着经济衰退的迹象得到了进一步的证实。现如今,谁能够猜透看清本轮经济周期波动的趋势和时间点,谁才有可能成为市场的赢家,而理论分析却面临着诸多现实挑战。

　　对于本轮经济衰退周期,业界有两种极端的观点和看法:其一,认为这是一个较长的经济周期衰退,理论依据来自于美国经济学家库兹涅茨,他认为基于房地产市场泡沫的经济周期一般要持续20年,其中衰退周期应该在10年左右。其二,则认为美国的经济周期并没有发生实质性变化,事实上,最近的几次美国经济衰退持续时间最长的不过16个月,一般都不会超过一年。因此本轮经济衰退最多也不过在一年半左右就应该结束。

　　从十年到一年半,两个对经济周期的判断具有如此巨大的差异,市场投资者该听谁的？

　　笔者认为,或许两个各有道理,但是最终的市场判断结论应该来自于对经济创新能力的考察。房地产市场泡沫崩裂之所以会出现长周期问题,是因为在传统经济体下,经济内部的自我创新能力不足,没有办法抵御房地产等传统行业暴跌所带来的巨大冲击。而近几次美国经济泡沫之所以能够迅速缓解,恰是因为新兴产业替代了传统产业的地位,能够直接带动新的经济增长动力,无论是金融服务业还是网络经济产业都是如此。市场自发的创新能力是如此强大,因而大大缩短了经济衰退的周期。

　　然而此次经济波动的表现有些例外。一方面房地产行业是衰退的龙头,并且最终带动了钢铁、汽车等传统行业集体没落;另一方面通过华尔街精妙的金融设计,房地产暴跌直接让金融服务业陷入困境,而后者恰恰是新兴产业的代表。因此,真正的疑问在于,哪个行业有可能代替金融服务业成为一流国家经济发展的最大动力。事实上,这也正是海外投资市场最大的担心所在,正是因为没有办法找到可以避险的投资品种,所以近期我们看到,外盘暴跌的幅度和惨烈程度甚至要远胜于A股,并且直接抑制了A股的表现机会。

　　无论如何去测算经济周期,最终也都只是在理论上拥有探讨的意义。但是如同经济周期改变要看主导创新行业一样,市场发掘的投资机会同样要靠此判断。因此,寻找创新主导行业成为当务之急。好在这并不是一件难事,毕竟市场的智者很少但是并非没有。股神巴菲特日前高调宣布要买入股票,而他选择的电动能源行业就是一个最大的投资方向。巴菲特的投资方向更多是倾向于传统行业,这些行业在暴跌中往往会被过度低估。然而,当经济波动周期在苦苦寻觅新的经济增长点时,巴菲特给出新的行业选择其含义显然不同寻常。

　　借鉴投资大师的做法至少不会错太多。如果相关电力新能源行业果然能够脱颖而出,当经济周期走出库兹涅茨设定的十年悲观期,在一年左右就走出阴影,那么简单地跟随股神的脚步,就能够带来巨大的回报。

来源：东方早报