地产商存货4015亿压顶 金融街家藏89亿元现金

　　虽然地产类公司都秉承现金为王的经营策略，但三季报显示行业存货剧增，这或将给现金流带来了摧毁式的重压。

　　数据显示，86家A股非ST房地产上市公司三季度末的存货合计达4015.2亿元，同比增加了59.35%。与2007年末相比，三季度末的存货也增加1002.91亿元，增幅达33.3%。

　　“这并不是一件意外的事情。”中金公司分析师白宏炜对理财周报记者表示，“很多房企去年买了很多地，今年支 付地款，另一方面销售下滑，存货剧增是早已预料到的事情，目前只不过是验证了大家的预测。”

　　白宏炜表示，“由于土地的不可复制性和不可流动性，使得房地产行业的存货与其他行业不太一样，土地不像钢铁、煤炭等是会贬值的，土地是可以变现的，房企都具有变现的能力，只是他们目前不愿意变现，现在主要就是看谁能够熬得住。”

　　保利地产：加速拿地无奈销售下滑

　　保利地产（600048.SH）一直加速扩张步伐，数据显示，截至三季度末，保利地产存货417.51亿元，同比增长91.88%，成为四大龙头中存货增幅最大的公司。

　　事实上，去年以来，保利地产一直在加速拿地。资料显示，2006年新拓展共计221万平方米，月均18.42万平方米，2007年新拓展368.2万平方米，月均30.68万平方米，今年上半年203万平方米，月均33.83万平方米，今年三季度170.49万平方米，月均56.83万平方米。

　　与此同时，其在建拟建项目也一直在增加，去年三季度977万平方米，年终1129万平方米，今年一季度1188.36万平方米，中期1287万平方米，三季度1441.16万平方米。

　　然而，到今年中期，其竣工速度减缓，2007年竣工面积171万平方米，今年上半年仅有44万平方米，三季度更是下降到7.88万平方米。新开工面积二季度环比仍有大幅增长，但三季度环比持平。

　　三季度以来，保利地产拿地和在建拟建项目继续增加，但开工项目持平，竣工速度减缓，销售下滑。而中报显示，截至6月30日，开发成本存货350.4亿元，占存货总量的95%以上。

　　随着宏观经济增速下滑，地产市场需求萎靡，保利在项目建设速度方面做好了及时的控制，但是拿地速度却没有能够及时刹车，这或许是造成其存货剧增最重要的原因。

　　中粮地产：现金流量净额重挫

　　中粮地产（000031.SZ）三季度存货猛增。去年年底，中粮地产仅有13.03亿元存货，其中开发成本存货10.97亿元；但今年三季度其存货剧增为45.58亿元，同比增加270.48%，比年初增加249.73%，单季增幅176.72%。

　　当记者致电中粮地产董秘办询问时，一位工作人员称，三季度存货增加的原因主要是今年5月份以25亿元拍得的北京后沙峪地块三季度开始计入存货。

　　记者问及存货增加给公司造成的影响时，上述工作人员并未正面回答，而是说：“会不会对资金链造成影响要看资金周转的情况，整个行业的所遇到的情况都不乐观，中粮和其他房企也差不多。”

　　据其三季报，中粮前三季度经营活动产生的现金流量净额为-30.16亿元，同比重挫311.21%；期末短期和长期借款分别高达34.17亿元和6.4亿元，比年初分别剧增了222.36%和48%。

　　上实发展：定向增发致存货大幅增加

　　上实发展（600748.SH）的存货是从今年第一季度开始飙升的，其年初存货11.83亿元，到一季度末期增至56亿元。

　　一季报显示，开发成本比2007年年报新增了泉州东海滩涂、青岛啤酒（600600）城、北京工体、上海海源别墅、上海黄浦新苑，天津莱茵小镇等共计9个项目及湖州5处地块，额度共计43.94亿元。

　　上实发展董秘办工作人员对记者表示，一季报中新增的开发成本系定向增发后大股东资产注入所致。数据显示，一季度开发成本存货计50.71亿元，而在年初该数字为8.3亿元，增加了42.41亿元。

　　年初上实发展以38.24亿元竞得泉州东海滩涂整理项目的部分国有土地使用权。1月12日，上实发展与泉州国土资源局签订第一期合同以12.08亿元受让土地17.01万平方米使用权；8月5日，又以9.24亿受让了第二期14.32万平方米，三季报显示期内存货增加10.87亿元。

　　截至9月30日，上实发展存货71.52亿元，同比增加546.11%，相对应的是，其账面现金12.58亿元，而去年同期为22亿元，同比减少42.82%。

　　金融街：开发成本至少再增12.25亿

　　近期频频出手圈地的金融街（000402.SZ）在行业一直口碑较好，但其存货也一直在增长。到三季度末，其存货共计98.07亿元，同比增长72.33%。

　　中报显示开发成本存货76.54亿元，占存货总量的93.25%，在今年年初，这个数字是54.69亿元，上半年开发成本存货增长了21.85亿元，增幅40%。

　　纵观其开发成本明细，各个项目中存货增加亿元以上的有大屯、惠州巽寮湾、津门、南昌金融大街、A5、F3、津塔，7个项目合计增加19.46亿元。

　　金融街三季度末期比中期增加存货15.99亿元，其中有9月22日宣布的9.03亿元收购的复兴门项目。而10月18日，再以12.25亿元中标石景山区衙门口地块。这意味着，到本财务年度末，其开发成本将至少再增12.25亿元。

　　从其开发产品存货数据变化来看，其开发产品存货由5.54亿元减少到1.94亿元，减少了3.6亿元，降幅为64.98%。

　　金融街之所以频频圈地，是因为其充沛的现金流，三季报显示，截至9月30日，其账面资金多达89.19亿元。

　　但即使如此，前三季度其净利润3.84亿元相比较去年的16.56亿元同比下降了76.81%。10月30日，金融街发布业绩预警公告，预计全年净利润同比下降50%左右。(理财周报)