A股终止增发成风 地产融资进退维谷 A股市场的持续下跌，使得一度成为上市地产公司宠儿的增发面临着遭弃的尴尬。
9月8日，津滨发展（000897.SZ）发布公告，公司终止定向增发的申请已获得证监会的核准。这也是近期第2家上市地产公司主动撤回定向增发申请。8月初，万业企业（600641.SH）就已公告终止定向增发方案。按照此前的增发预案，津滨发展拟以13.37元/股的价格发行1.72亿～2.62亿股，募集不超过35亿元的资金投向旗下3个项目的开发和储备。而9月12日，津滨发展股价以3.71元收盘。
津滨发展董事会办公室人士表示：“公司终止定向增发方案主要是由于股东大会授权董事会办理增发事宜的1年有效期即将到期和目前资本市场发行比较困难，选择主动终止也属无奈之举。”
据天相投顾的最新统计数据显示，2007年以来公布了增发公告但至今仍未实施的公司有268家，其中176家公司在公告中明确了拟增发价格，130家公司复权后收盘价已低于拟增发价格，增发面临困境。这些拟增发“破发”公司，收盘价较发行价折价幅度在0.67%~74.75%之间，其中折价幅度超过30%的有69家，占比53.08%。
渤海证券地产行业分析师周户说：“鉴于目前各上市地产公司拟增发价与二级市场股价之间的巨大落差，随着各公司授权期的临近，主动终止增发方案的趋势会愈加明显。”
三种命运
去年资本市场的火爆行情也引爆了上市地产公司做大的热情，众多公司纷纷提出增发方案，过高的估值也为今日的发行困难埋下了伏笔。随着A股市场的逆转，这些增发预案也呈现出迥异的命运。据不完全统计，2007年至今上市地产公司动议增发的多达28家以上。
8月22日，泛海建设（000046.SZ）发布公告，公司65亿元的增发方案遭证监会发审委否决。这也是年内第2家增发被否的上市地产公司。此前7月，金地集团（600383.SH）高达85亿元的增发方案也未能获批。
天相投顾地产行业分析师周炯说：“这两家大型地产公司增发被否主要与今年以来证监会控制融资节奏，特别是巨额融资有关。”
而更多的上市地产公司的增发方案则是处于仅通过了股东大会的同意尚待证监会审核的状态。随着津滨发展和万业企业的示范，这类上市地产公司的增发方案也很可能中途流产。
周户说：“股东大会授权的有效期仅是一个技术问题，不会设置很大的障碍，最为关键的是这些公司拟增发价与当前股价平均50%左右的差价，很难获得机构投资者的认同。”
即便顺利通过了证监会的审核，还有更为艰巨的发行在考验着上市地产公司，中天城投（000540.SZ）和苏宁环球（000718.SZ）即处于此境地。
中天城投的定向增发方案于4月2日获得了证监会的核准。由于证监会增发审核的有效期为6个月，这意味着中天城投的增发须在10月1日前完成。中天城投董事会办公室人士在接受本报记者采访时说：“公司的增发仍在紧张进行中。
”另据其透露，公司的董秘赵虹和证券事务代表何要求目前则正在北京和深圳两地奔走。此前7月，中天城投已将股东大会的授权期顺延了1年。
苏宁环球的定向增发方案是在5月23日得到证监会通过的。按照方案，苏宁环球的增发分为两部分，首先是大股东张桂平及其子张康黎以合计持股84％的苏宁环球集团浦东公司股权分别认购1.05亿股和0.87亿股，随后向机构投资者以23.81元/股的价格募集约49.05亿元的现金。5月28日，其大股东资产认购的部分已经完成。苏宁环球证券事务代表印洪涛9月11日在接受记者采访时说：“目前第二步的增发仍在进行中。大股东为获得机构投资者的认同，此前的增发价是以26.45元/股进行的。”但其增发的前景也并不乐观，9月12日苏宁环球的收盘价仅为11.75元。
替代方案
“终止定向增发对公司现有项目开发的影响并不是很大，主要是因为原募集资金的主要投向为土地储备。此外，公司的公司债申请已上报证监会，正在等待证监会的审批。”上述津滨发展董事会办公室人士说。
早在5月，津滨发展董事会就通过了发行7亿元公司债的议案。同时，公司将持有的广东公司50%股权全部售出获得了1.2亿元的投资收益。此外，津滨发展控股子公司天津津滨时代置业投资有限公司以年利率为10.8%取得了北方国际信托投资股份有限公司贷款1亿元，用于房地产项目。
“地产公司弃增发选择发债也暗合了监管层控制股权融资，鼓励债券融资的思路。”周炯说。
巧合的是，万业企业也在终止增发方案的同时抛出了不超过10亿元的公司债议案，但其更大的支持来自于大股东的注资。9月3日，万业企业公告大股东三林万业（上海）企业集团有限公司增资事宜获得商务部批准。此次三林万业新增注册资本26.075亿元。增资后，三林万业的注册资本将由16亿元增至42.075亿元。
“发债和寻求大股东的支持都是眼下地产公司渡过这段困难期的有效办法，随着传统黄金销售期的到来，很有可能改变地产公司时下的处境。”周户说。
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