投资与融资

就其业务性质来说，整个金融机构〔包括银行和非银行金融机构〕可被分为两大类型：买方金融(Buy-side Financing)和卖方金融(Sell-side Financing)。各类商业银行、投资银行等等都属于卖方金融，而风险投资企业和其他数量有限的金融机构则属于买方金融。

所谓卖方金融是因为这些金融机构都是通过出售自己的服务来获取利润的。例如，企业的股票上市往往是通过投资银行进行的。投资银行承销证券以外，还负责与上市相联系的各种业务，包括法律方面、税务方面、财务方面、会计方面的业务。对于所提供的这些服务，投资银行向企业索取一定的费用。这种费用可以是证券买入价和售出价之间的差额，也可以是一笔佣金。商业银行则通过为企业提供存贷款业务赚取存贷之间的利差。

买方金融却与此不同。买方金融的典型特征是首先要筹集一笔以权益资本的形式存在的资金.然后以所筹资金购买刚刚经营或已经经营的企业的资产。买方金融的利润主要来自资产买卖的差价。在融资时，风险投资家购买的是资本，出售的则是自己的信誉，吸引人的投资计划和对未来收益的预期。投资时，他们购买的是企业的股份，出售的是资本金。退出时，他们出售企业的股份，买入资本，外加丰厚的利润，以及光辉的业绩和成功的口碑。将资本撤出后,他们会进行下一轮的融资和投资.

从事买方金融的除了风险投资企业外，还有"天使"，"布罗波投资"，"私募"，"资产管理公司"等等。其中天使和布罗波投资亦可属风险投资."天使"(angels)是指既富有雄厚的资金实力，又富有管理经验的个人。他们看准了投资机会后，就用自己的钱，加上自己的管理经营经验，参加企业的整个从小到大的成长过程。他们所投资金在5万到150万美元之间。他们往往作为董事会的成员直接参与所投企业生产与发展。据统计，1990年代初，美国大约有200万这种天使。他们之中绝大部分靠自己发家的第一代百万富翁。这个比例正在上升。1984年，福布斯杂志评出的全美400名最富有的个人中40％是自己起家的。到了1994年，这个比例达到80％。微软公司的比尔。盖茨名列榜首。他本人曾在生物工程界多次从事风险投资，以扶持新兴企业。"布罗波投资"或"鞋带投资"(boot strap investment)是指那些在企业的最初发展阶段所作的投资。这种投资或以私人直接投资的形式，或以放弃工资的形式实现的。后者也叫做"血汗资本"。

风险投资融资的对象主要为：公共的和私人的养老基金，捐赠基金，银行持股公司，富有的家庭和个人，保险公司，投资银行，非金融机构或公司，外国投资者。以美国情况为例，到90年代中叶，养老基金占风险投资资金来源的近50％，捐赠基金，银行持股公司，富有的家庭和个人各占10％，其余占20％。

风险投资的风险方面也不仅仅体现在投资方，也体现在筹资方。这是由风险投资的融资方式决定的。这种融资方式不同于一般企业融资。后者的资金来源主要为两个渠道：或通过在金融市场发行金融工具：股票，债权等获取资金，或通过银行贷款。一旦企业经营有误，有效的退路是宣布破产。对于企业，特别是股份有限公司来说，破产是一种颇有价值的期权。若企业经营得好，利润的上限可以是无止境的。若企业经营不佳，最大的损失也不过自有资金总额。万不得已时，银行及其他债务可以一笔勾销。

风险投资的情况却与此大相径庭。风险投资所融得的资金，很大程度上取决于风险投资家个人的魅力。投资人是本着对风险投资家个人的信赖投出资金的。他们或是耳闻目睹了风险投资家的业绩，或本人就是风险投资家的亲朋好友。他们的投资在很大程度上是对风险投资家个人的投资，而不是对企业或项目的投资。他们对风险投资家的这种信任和信赖无形中给风险投资家施加了很大的压力。风险投资家很清楚手中融到的这些资金的份量，投资人对自己的重托。他们知道，这笔钱丢不得，这个赌输不得，这个仗败不得。一旦有误，将来再从这些人手中融资的可能性就会化为零。因此，风险投资?quot;风险"既体现在投资方面，也体现在融资方面。

风险投资既是投资也是融资。融资决策往往比投资决策更困难。从实践中看，风险投资的融资方和投资方都是卖方市场。而这两个卖方市场对风险投资家却有着截然不同的意义。在融资卖方市场中，风险投资家处于被动地位。在投资卖方市场中，风险投资家却处于主动地位。风险投资的这种市场模式说明了一个问题：资金的短缺仍然是风险投资业的普遍现象，是其进一步发展的障碍。从这个意义上看，融资的确是风险投资业的第一，也是最困难的环节。

风险投资是以融资为首的投资和融资的有机结合。融资中有投资，投资中又有融资。没有一定的投资目标或投资方向很难融得资金。很多时候，投资方向的选定是能否融到资金的关键。同样，投资又有融资。投资的过程往往伴随着第二轮或第三轮的融资。融资和投资构成了不可分割的有机整体，这便是风险投资的特征之一。